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耐克2020年第三季度收益电话会议

Người dùng1693336211227ZGH04-17 09:27

耐克FY2020Q2财报电话会议高管解读财报（上）

操作员大家下午好。欢迎来到NIKE，Inc.的2020财年第二季度电话会议。电话会录播地址马克·帕克谢谢，马特，大家好。众所周知，这是我作为NIKE首席执行官以来的最后一个季度电话会议。尽管我很想直接得出结果，让另一个坚强的人为自己说话，但我还是要提前说几件事。$耐克(NKE)$ 我很高兴能够担任执行主席一职，继续担任管理团队的一员并领导董事会。已经计划了许多个月，这是一个非常周到的过渡。我坚信，进行变革的最佳时机是从有实力的位置出发。我们的品牌和业务一如既往地强大。我们专注，有竞争力，并且正在创造自己设计的未来。最重要的是，时间是正确的，因为我们在NIKE拥有一支团队，当然还有John Donahoe本人。我每天都无法与令人难以置信的人共事。凭借其专业知识，承诺和对业务的热情，整个NIKE团队一直在推动着我们目前的发展势头。由于我们在NIKE拥有领导团队的深度和素质，因此与John的过渡将是无缝的。至于约翰，随着我们继续进行数字化转型，他在领先的全球战略，数字商务和企业技术方面的可靠经验将是无价的。他对运动的热情，对团队发展和才华的承诺以及他的成长心态将使他成为一名出色的NIKE首席执行官。约翰将帮助将NIKE提升到一个新的水平，并加快我们的战略转型。我期待与他更加紧密地合作。这样一来，让我们看一看第二季度的业绩，我们将继续显示出更大的关注重点是加速增长的关键。本季度的总收入增长了10％，在货币中性基础上增长了13％。过去90天来的巨大收获证明，创新是NIKE最大的竞争优势。消费者在整个产品组合和上下价格点上为我们的品牌投票。对运动和积极的生活方式的热情在世界范围内兴旺。我们的国际业务增长了18％，在大中华区的增长为23％，我们继续在市场上扩大NIKE的数字优势。耐克应用程序和SNKRS应用程序的表现优于所有其他渠道，推动第二季度数字增长38％。我将通过分享我们在第二季度产品中的一些成就和见解，以及我们关于产品和创新的会议如何为NIKE带来分歧来详细介绍。从运动装开始，我们通过重新构想我们的顶级产品，开辟了新的机会。一个例子是，我们如何通过Air Force 1，Air Jordan 1和我们深厚的Air Max系列为我们最喜欢的标志性鞋款带来新的视角。我们的谨慎策略是为Air Jordan 1添加新的样式和颜色，这使我们能够为更多人带来世界上最受欢迎的运动鞋之一，同时为消费者提供更多选择。与女性和空军一号一起，我们正在通过快车道进行敏捷的关键城市进攻，使用本地反馈来创建和移动产品，以满足不断变化的消费者口味。我们会将这一过程应用于新的经典女性策略中，该策略将在本财年下半年开始推广。 2X Innovation正在创建可扩展的不同平台的连续周期。例如，在本季度中，Air Max的前三大增长动力都是在去年推出的，分别是Air Max 270、720和200。在篮球鞋中，我们正在利用有特色的运动员来创造与不同款式相匹配的创新发挥作用，并在价格点上产生真正的差异。它首先从平台的新表现形式开始，例如Zoom Air，在Kyrie 6的铰接式缓冲装置中，可以快速切成更高的堆叠高度，从而在新型AlphaDunk跳跃中获得更大的响应。借助LeBron 17，我们创建了新的缓冲系统，以在本赛季与湖人队的不可思议的奔跑中推动这位游戏中最具爆发力的球员。我们看到我们的标志性运动员鞋类产品非常畅销，尤其是在数字市场和中国。下个季度为我们提供了许多讲故事的机会，可以在农历新年，巴黎的第一场常规赛和芝加哥的全明星赛中创造更多的能量。跑步在性能和生活方式上继续为消费者创造巨大的能量。在NIKE，我们利用创新来帮助运动员提高表现，同时在激发灵感的运动服款式中激发能量和增长。从服务最广泛的跑步者开始。在过去的两年中，我们将几个性能创新平台引入了运行类别，包括React，Vaporfly 4％，NEXT％和Joyride。Vaporfly 4％和NEXT％继续改变这项运动，接管了世界各地的田径和马拉松比赛，包括本季度从维也纳的Eliud Kipchoge出发的不到两小时的马拉松比赛以及Brigid Kosgei在芝加哥的女子马拉松世界纪录。当Joyride和React继续为每天的跑步者加油时，明年年初，我们将保持新平台的节奏。一月份，我们将从耐克React Infinity Run开始，它将响应性和舒适性融合在一起，以提高效率并减少撞击。在2020年东京奥运会上，我们将引入一个新的Zoom Air跑步平台，该平台可同时扩展性能和生活方式。更加完善的进攻方式也意味着在核心价格点上提供更高的价值，并且正在开发许多举措，例如我们令人兴奋的Renew平台提供了一种具有毛绒弹力的骑行方式，类似于React Cushioning的特性。我们有选择地利用NIKE最具标志性的创新之一Air Max作为核心价格。而且我们正在从头开始设计女性的核心产品，在服装方面，本季度我们实现了10％的强劲增长，并且我们看到了重大机遇。每个季节，我们在获取全球最强品牌之一的价值方面都在不断进步。痴迷抓绒，T恤和外套的基本知识，可以使更多消费者在各个价位上使用NIKE品牌，而季节性胶囊和产品系列则带动了这一趋势，鼓励消费者继续关注故事的最新篇章，颜色和打印。这个公式对女士运动装服装尤其重要，因为该季度的收入增长了两位数。我们还尝试了本季度在SNKRS应用程序上推出High Heat服装的新模型。我们正在利用自己在鞋类行业中的精力和讲故事的能力，并扩大我们最大的增长机会之一。与SNKRS上的合作产品共同设计的服装系列的畅销率很高。批发当量基础上的约旦品牌刚刚获得了第一个1美元季度的收入，这是一个了不起的里程碑，而同样重要的是，它的质量增长非常高。该品牌在国际和北美都非常强大。市场是健康的，在许多情况下需求超过供应。像Jordan 34这样的性能创新正在补充Air Jordan 1中世界上最炙手可热的特许经营权之一。女装和服饰继续吸引新的受众。最令人兴奋的是，我们仍处于约旦产品组合多元化的初期。而且，随着乔丹11面包的重大假期推出，我们一直保持了进入第三季度的势头，以令人难以置信的规模满足了运动鞋文化历史上最受欢迎的一种面包的需求。因此，随着我们的向前发展，我们将进入一个高度密集的新产品推介周期，即2020年东京奥运会和即将到来的欧洲足球冠军赛。两者都将成为新创新的跳板，这将有助于定义NIKE产品的性能和美学。欧洲冠军将在下半年成为EMEA服装的又一重要催化剂。对于奥运会和残奥会，我们将在下个季度披露有关爆炸品系列的细节。但是您可以期待通过Zoom Air的新方法和更新的VaporMax平台看到下一次空气革命，这是前所未有的庆祝女子篮球的盛会，突显了我们看到的机会，可以发展女子比赛和我们的业务，以及我们的团队使用2020年东京世界舞台，以令人难以置信的规模提升可持续性设计。我们的产品团队全面证明，创新是NIKE最大的竞争优势。返回运动员对突破性创新的见识，或者在业界顶级标志上提供更多选择，我们将提供更完整，更具生产力的产品组合，并实时与消费者保持合作。我们继续创造分离的另一种方式是通过NIKE的数字优势。在11月最重要的假期期间，我们的数字商务收入在第二季度实现了令人印象深刻的38％的增长。在黑色星期五，北美地区的数字销售额增长了70％以上，打破了包括我们有史以来会员参与度最高一周在内的许多指标的周末记录。购买成员也比去年增长了45％。随着黑色星期五这一周对欧洲消费者的重视，我们也看到了EMEA地区的巨大成功，需求增长了近50％。“光棍节”向我们展示了中国消费者对我们品牌和产品组合的当前实力。在“双十一”期间，我们创造了需求，创造了近5亿美元的收入。我们通过NIKE +加强了我们的关系，增加300万成员。我们更快地为消费者提供服务，当天交付了11.11订单的20％，并最终成为天猫第一运动品牌。中国在很多方面都是世界上最引人注目的数字市场。尽管耐克在大中华区的数字业务份额超过了其他任何地区，但我们仍看到了巨大的增长潜力。在第二季度末，我们将耐克应用加入到一个强大的中国产品组合中，包括耐克、SNKRS、NRZ、NTC以及我们在天猫和微信的品牌体验。中国消费者已经告诉我们，他们对耐克的应用程序感到兴奋，在发布期间下载了100万次。令人难以置信的是，它已经是中国排名第一的购物应用。当然，我们将继续与我们在大中华地区的所有利益相关者保持接触，监控整个地区的贸易对话和消费者状况。总的来说，我们感觉很好。我们产品的销售，我们市场的健康，我们对日益壮大的运动员群体的支持，以及中国的顶级领导和联合会，以及为中国消费者创造定制体验的巨大机会。我们谈了很多关于我们为推动数字转型所做投资的规模，其中有很多组成部分。行业领先的消费者零售体验，在线和线下的融合，新的运营能力，新的运营能力和强大的合作伙伴关系，所有这些都得益于我们通过最近对团队的5次收购和投资而增加的数字人才。这些工作流的共同之处在于，它们将消费者放在中心位置。它们都是为了减少摩擦，与我们的客户建立更直接的联系，并最终邀请他们成为我们的会员。会员是我们成长的利器。SNKRS应用在本季度实现了两位数的强劲增长，耐克的应用增长了一倍多，这两个应用现在占我们数字收入的三分之一以上。我们的应用程序的活跃用户增长了近三位数。零售店中的耐克应用程序仍然是我们创造规模的最大机会之一，因为我们将应用程序与实体店和合作店中的实体零售配对。通过零售版的Nike应用程序，个性化和便利性提升到了另一个层次。在商店内部，会员可以根据自己过去与NIKE的合作来解锁量身定制的优惠，并按照自己的步调在零售店购物，扫描产品以获取信息并自行结帐。NIKE还改变了寻找产品及其交付方式的经验。会员可以在线预订产品，并在附近的商店等待产品，因此他们可以首先试用。如果他们找不到想要的产品，那么对RFID的新投资将使消费者能够立即追踪一个商品，而另一个则可以追踪商店中其他地方的商品，我们具有快速测试和迭代新零售概念的文化，我们正处于初期阶段，可以在我们自己的门上和与合作伙伴一起扩展世界各地的一些最佳创意。例如，我们在全球范围内最小的Nike Live门涩谷进行了国际耐克Live的首次测试，但通过数字技术为数百万用户提供了服务。 NIKE不仅致力于利用我们的数字优势来改善消费者体验，而且还利用数据科学来告知我们提供多少产品以及在何处提**品。通过收购Celect，我们正在应用和开发新的独特算法，以使我们更好地适应消费者在告诉我们的内容。我们正在利用包括过去和现在的消费者对产品的兴趣以及购买信号的数据来更好地预测需求，因此我们可以决定如何以不同的方式在我们的配送中心和商店进行库存。在“光棍节”中，我们从200多家商店而不是配送中心运送产品，以更快，更有利地满足消费者的需求。将科学带入零售艺术仍然是NIKE的最大机遇之一。在将其交给安迪之前，我想花一点时间来认识您，我们的股东。你们中的许多人已经对NIKE进行了数年甚至数十年的投资，我非常感谢您的参与和长期关注。如您所知，我倾向于思考未来的事情而不是反思，但是我担任CEO的时间确实是一个令人沮丧的经历。对于这个公司的未来，我非常乐观地离开了这个职位。体育继续以令人难以置信的方式激发并推动世界前进。我们的品牌与世界各地的消费者紧密联系。我们的创新正在帮助运动员证明没有极限。我们随时都在挑战零售惯例。我们正在发展最大的业务，并专注于最大的机会，我们正在将大量人才引入耐克，以增加我们本已很深的领导者。很明显，体育运动正在蓬勃发展，耐克拥有合适的人选和正确的计划。太好了，我不会为所有这些成功旁观。我将成为创建它的团队的一员。因此，最后一次，我要说声谢谢，这是Andy。这份记录可能不是100％的准确率，并且可以包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见

Người dùng1693336211227ZGH04-17 09:27

山西证券：给予华利集团买入评级

已涵盖大多数全球知名运动休闲品牌，包括Nike、Adidas、Converse、Vans、UGG、Hoka、On、NewBalance、Puma、Asics、UnderArmour、Reebok、Lululemon等，前五大客户销售收入占比分别为33.19%、21.38%、12.46%、6.31%、5.79%，合计占比为79.13%，同比下滑3.2pct。　　产能利用率处于高位，印尼工厂实现投产。目前，公司主要生产基地位于越南的北部和中部区域、印尼，2024年，公司在越南的3家新工厂以及印尼工厂开始投产，合计产能为2.29亿双，同比增长3.3%，产能利用率96.72%，同比提升10.06pct。　　2024年毛利率同比提升，薪酬绩效计提增加致管理费用率上升。盈利能力方面，2024年，公司毛利率同比提升1.2pct至26.8%；费用率方面，2024年，公司期间费用率合计提升1.1pct至6.0%，其中销售/管理/研发/财务费用率为0.3%/4.5%/1.6%/-0.4%，同比持平/+1.0/持平/+0.1pct，管理费用率上升主因公司收入和净利润上升，计提的薪酬绩效增加，以及新增计提员工长期服务金。综合影响下，2024年，公司归母净利率为16.0%，同比提升0.1pct。存货方面，截至2024年末，公司存货31.21亿元，同比增长13.85%，存货周转天数60天，同比减少2天。现金流方面，2024年，公司经营活动现金流净额为46.17亿元，同比增长24.97%。　　投资建议　　2024年，公司越南及印尼新工厂顺利投产，产能较上年同期有所提升。受益于核心客户去库存结束后恢复正常下单，及新品牌客户持续放量，2024年公司实现量价齐升。我们预计公司2025-2027年每股收益分别为3.69、4.25和4.76元，4月10日收盘价对应公司2025-2027年PE为14.6、12.7、11.3倍，维持“买入-A”评级。　　风险提示　　关税风险；下游品牌客户销售不及预期；原材料价格大幅上涨；汇率大幅波动。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华源证券丁一研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.9%，其预测2025年度归属净利润为盈利43.55亿，根据现价换算的预测PE为15.05。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级18家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为77.19。以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。

Người dùng1693336222024W5204-14 12:45

雅虎财经：特朗普对运动鞋也施加了关税，想让美国人自己生产球鞋到底有多愚蠢

装的时尚或设计师运动鞋。美国人每年在Nike、Adidas、Converse和其他众多运动鞋品牌上的花费约为310亿美元，是所有鞋类中花费最高的。美国市场上的运动鞋几乎全部来自亚洲，主要来源国是越南，其次是中国、印度尼西亚和柬埔寨。这些国家的生产商已经建立起庞大而成熟的供应链，可以最大限度地压低成本、扩大规模，也正因如此，全世界的消费者才能买到价格合理的商品，而这些鞋企也能获得可观利润。在特朗普4月2日宣布“解放日”关税后，阿波罗全球管理公司估算，进口运动鞋将面临至少42%的新消费税。现在情况可能会有所变化，因为特朗普暂时搁置了针对越南、印度尼西亚和柬埔寨的对等关税。与此同时，特朗普将对中国进口商品的关税提高到了高达125%，这场大范围的贸易战越来越演变成中美之间的对峙。无论关税如何，亚洲的成本优势依然极为明显，转移产地，尤其是转回美国，在经济上几乎没有意义。 “全世界只有四个国家可以进行大规模运动鞋生产，”阿波罗全球管理公司公共政策董事总经理克雷格·拉德克里夫在一次与客户的电话会议上说，“我不知道鞋类公司该怎么办。你真的没有什么好选择。认为我们能把供应链带回美国，是不现实的。也许我们只是需要少买一点这类产品。” 特朗普似乎希望各类制造业都回到美国，好像我们消费的所有东西都应该自己造。事实并非如此。经济学家区分产业的一个方式是“附加值”，也就是让产品价值高于原材料的那些增值部分。附加值高的产业包括数字科技、商业服务、先进制造业、绿色能源、自动驾驶汽车等，这些领域需要高度创新和专业知识。这些产业能带来最强劲的增长、最高的工人收入，以及对其他经济体最大的竞争优势。明智的产业政策应当专注于培育高附加值产业，而特朗普并没有这样做。运动鞋和大多数服装类产品属于低附加值产业，也就是说，在实际制造过程中，无论对企业还是工人，经济收益都相对较低。低附加值产业适合像越南这样的发展中经济体，那里的数百万工人愿意以相对较低的工资从事辛苦的工作。但在美国这样的发达经济体，企业投资始终在从那些回报率低的“夕阳”产业撤出，转向未来更有可能占据主导地位的“朝阳”产业。 “美国人没有充分理由回到附加值低的供应链环节，”咨询公司RSM的首席经济学家乔·布鲁苏埃拉斯说。“即便某些公司愿意冒这个险，他们从哪里招工人？” 他指出，低技能装配线通常由移民工人支撑，而特朗普希望减少而不是增加移民。与此同时，美国的失业率处于4.2%的低位，说明美国劳动力市场上几乎没有多余的工人，愿意从事运动鞋制造这种薪资偏低的工作。在第一任期内，特朗普对包括运动鞋在内的多种中国商品征收了有限的关税。贸易伙伴全球公司在2023年的一项分析显示，即便这些对中国的关税仍在实施，在美国生产的成本仍然是中国的3到4倍。因此，美国人支付了关税，生产却依旧留在中国。研究指出，“进口自中国的鞋类关税负担主要落在了美国公司和美国家庭身上，体现为更高的成本和更高的价格。美国制造商及其工人并未从任何显著（甚至可衡量的）鞋类采购回流中受益。” 特朗普在2025年的关税措施力度更大，似乎他认为只要海外生产成本够高，制造就会回流美国。但在运动鞋行业，这无视了经济现实。像Adidas和Under Armour这样的鞋企曾在美国设立“创新实验室”，希望将其扩展为更大的生产中心，但结果并不理想。 “从生产角度来看，人们不愿意做这种工作，”美国鞋类经销与零售商协会首席执行官马特·普里斯特表示，“或者只能靠机器人来做。整个方向都是反着来的。” 不会出现美国运动鞋制造复兴的情况，取而代之的是，绝大多数运动鞋生产仍将留在亚洲，而关税只会推高消费者的成本，压缩生产商的利润。如果对中国的关税远高于对其他亚洲国家的关税，生产可能会从中国转移出去。但企业也清楚，特朗普的政策变化无常，随时可能变卦，转移生产反而可能得不偿失。在特朗普暂停对等关税之前，越南商品的新税率为46%，印尼为32%，柬埔寨为49%。如今这三个国家的进口商品统一面临新的10%关税。但没人知道最终关税会是多少，这意味着企业只能靠猜。与特朗普常说的相反，这些关税是由美国进口商支付的，他们通常会尽量把这些成本转嫁给客户。普遍规律是，零售客户会承担新增关税的一半，其余部分由供应链上的生产商承担。 “价格肯定会上涨，”普里斯特说。对于消费者来说，最明显的价格冲击可能出现在夏季开学购物季开始时，也就是零售商卖完征税前库存之后。为了降低成本，运动鞋制造商可能会转向更廉价的材料。普里斯特表示，零售商已经在削减订单，预期消费者会因为特朗普关税导致的商品涨价而减少购物。这可能意味着款式减少，甚至出现短缺。与此同时，一些进口商也将面临财务压力，因为他们必须先向美国财政部支付高额关税，但直到将批发商品出售给下一层买家时才能回收成本，而买家可能因价格太高而拒绝购买。如果这些公司无法获得过渡融资，就可能面临现金流问题。而极少数在美国本土生产的鞋企，比如New Balance，如今也因为组装设备的关税而面临更高的生产成本。在特朗普第一任期征收关税时，曾有一个豁免流程，允许企业向政府申请关税减免，如果新关税对其业务造成严重影响。当时大约三分之一的申请获得了批准。但现在特朗普似乎决意关闭这个“减压阀”。“我们被告知，任何产品都不会有豁免流程”，美国服装和鞋类协会政策高级副总裁内特·赫尔曼在接受采访时表示。“这些新增成本将直接传导出去。” 在特朗普暂停对等关税之前，协会预计运动鞋的零售价格将上涨25%至45%，而制造回流美国几乎为零。那么，是什么能终结特朗普对进口运动鞋和成千上万其他商品的“战争”？一些商业组织已经发起法律挑战，声称特朗普无权实施如此广泛的关税。但这要由美国最高法院裁定，而最高法院普遍倾向于支持特朗普的威权式治理风格。一些国会共和党人也在抱怨，但几乎没有可能通过立法、并以足够票数推翻总统否决，从而削弱特朗普的关税权力。这场贸易战的命运，最终可能取决于选民的反应。 “会出现反弹，而且影响将非常大，”赫尔曼说，“我只是认为这不会很快发生，必须等到造成大量损害之后才会出现反弹。” 各位球鞋爱好者，请做好准备。来源：加美财经

Người dùng1693483678183rsn04-11 00:00

Lululemon: 男人靠不住，海外撑不起

其中服饰收入为 69 亿美元，已超过 NIKE 在北美地区的服饰营收（NIKE 为 61 亿美元），因此海豚君认为 LULU 在北美地区的高增期已过，未来将进入低速增长阶段。从北美地区过往的业绩上看，2023 年 LULU 在北美地区增速从 30%% 降至 12%，2024 年的增速进一步下滑至 4%，结合近期管理层在电话会的论述及调研纪要，可以概括为： 1）竞争格局恶化：当前北美地区 “仿冒文化” 盛行，年轻消费者热衷购买平价仿冒品，各个注重个人风格，对大品牌的忠诚度开始下降，在这个背景下 Alo Yoga、Vuori 和 Free People Movement 等竞品开始蚕食 LULU 在北美的份额。 2）产品推新速度放缓：由于 LULU 在北美地区已经基本完成了核心用户的渗透，因此新品的推出对于增量至关重要，根据统计，2023 年开始 LULU 的新品率（新品数量/总产品数）开始明显下降，从产品开发到上市的周期放缓，使得新品缺乏时效性。针对以上两点，海豚君认为北美的年轻消费群体消费行为发生变化所带来的对 LULU 竞争格局的恶化在短期内无法避免，而产品推新速度放缓的原因海豚君推测和 LULU 前首席产品官 Sun Choe 的离职、新团队上任后需要一定的磨合有关，根据 4Q24 公司在电话会里的信息，当前 LULU 产品整体的推新速度基本已经恢复至正常水平。因此海豚君认为北美地区增速放缓的核心原因还是瑜伽裤在北美的核心消费人群里已基本完成渗透。而公司目前也没有研发出真正能承接瑜伽裤的第二品类。 Source: Goldman Sachs, Dolphin Research 国际市场：渗透率快速提升阶段，仍处于高增期。从下图可以看到过去 5 年 LULU 国际市场的增速远高于北美地区的增速，而中国市场又是国际市场中成长最快的市场，无论是开店数还是单店坪效都处于爬坡期。根据 LULU 披露的数据，在过去三年消费疲软的环境下中国地区 CAGR 达到 50% 以上。与此同时，中国区有超过一半的门店近三年才开店，在全球主要市场中比例最高，说明公司管理层对中国市场的重视程度。从开店上看，LULU 的策略非常清晰，主打一个从高线城市建立品牌认知，然后逐步向下线城市下沉。当前 LULU 基本已经覆盖了国内的超一线和一线城市，正逐步向二三线城市拓张。但需要注意的是由于 LULU 的单价比较高，下线城市的消费力自然比不上高线城市，因此在开店速度保持不变的情况下，单店营收放缓有可能使得 LULU 在中国区的营收增速降低。对标耐克、阿迪、安德玛等发展更加成熟的运动服饰公司，LULU 当前国际市场占比仍然较低，仅为 27%，而成熟的运动服饰公司国际业务占比普遍在 40% 以上。从增速上看，根据管理层 5 年增长规划，以 2021 年为基数，国际市场翻四倍对应国际市场收入 CAGR 为 32%，而 2011-2024 期间 LULU 的海外营收 CAGR 达到 41%。这还是建立在公司欧洲市场没发力的情况下，中长期看不考虑公司拓展其他的爆款品类，单纯凭借瑜伽裤开拓欧洲市场，海豚君认为达到中国区的体量也问题不大。三、如何看待当前 LULU 的投资价值？ 1、LULU 未来还有多少成长空间？首先，落实到盈利预测，我们按照北美、中国、除中国以外国际市场三个区域进行测算。营收端：北美地区：基于上文的分析，在竞争格局恶化 + 瑜伽裤渗透率接近瓶颈 + 产品推新速度放缓的情况下，我们假设 LULU 未来 5 年在北美地区的增速下降至低个位数，CAGR 大致在 2% 左右。中国区：从门店数量上看，截至 2024 年底 LULU 在中国共有 156 家门店，相较于安踏、李宁在中国 1000+ 直营店仍处于初始阶段，且公司计划到 2026 年开设 220 家门店，门店 CAGR 接近 20%，我们假设 LULU 开店速度伴随向低线城市下沉逐步放缓，2029 年开设 251 家店。单店营收上，虽然 LULU 当前在中国仍处于品牌认知破圈的渗透阶段，但伴随诸如 Glowmode（Shein 旗下运动服饰品牌）、MAIA ACTIVE、粒子狂热等国产 “平替” 品牌强势崛起，叠加下沉市场消费力不如高线市场，我们假设 LULU 的单店营收逐步放缓，2025-2029 年 CAGR 为 2.2%。基于上述假设，测算可以得到 LULU 在中国区未来 5 年营收的 CAGR 为 14% 左右。除中国区以外的国际市场：从门店的分布情况上看，LULU 当前在海外的门店主要集中在澳大利亚、英国、韩国、香港、日本等发达地区，除中国区以外的海外门店总数和中国接近（150 家左右），从过去 3 年的增速上看，除中国区以外的国际市场增速较为稳定，保持在 30% 高速增长阶段。考虑到中国区以外的国际市场竞争不如中国区激烈，且消费力较高，我们假设除中国区以外的国际市场增速伴随规模扩张增速小幅放缓，2025-2029 年 CAGR 为 20%。基于上述假设，我们测算得到 2025-2029 年营收端增速 CAGR 为 6.3%，具体数据见下图。利润端：毛利率上，伴随 LULU 新品的推出&规模效应逐步强化，我们假设 LULU 的毛利率小幅提升，未来 5 年毛利率从 58% 提升至 60% 左右，费用率上，伴随数字化程度的推进（营销成本下降）、内部运营效率的优化，我们假设 LULU 在营销&管理费用上仍有进一步下降空间，带动费用率小幅下降，基于以上假设，我们得出未来 5 年 LULU 利润端 CAGR 为 8.5% 左右，具体的数据可以看下图。 2、怎么看待 LULU 的估值？首先，从 LULU 自身的估值水平上看，当前的估值仅为 18x，为过去 10 年的最低水平，核心原因还是在于当公司的核心品类——瑜伽裤在本土市场增长陷入停滞、海外市场虽然增速较高，但由于本土市场占比太高仍然撑不起 LULU 整体的业绩增速，再加上其他品类（男装、鞋）没法接力瑜伽裤带来的高增神话，因此对于 Lululemon 来说成长性必然要打折，也就带来了估值的下修。参考 2015-2017 年，LULU 因产品质量问题（瑜伽裤面料过于轻薄容易造成女性走光）造成大量的库存挤压，再加上核心管理层动荡，公司营收增速从 35% 以上的高速增长大幅下滑至 10%-15%，利润在 2016 年更是一度陷入负增长，彼时 LULU 的估值从最高 40x 下修到最低 22x 左右，说明在成长性受损的情况下，考虑到 Lululemon 作为瑜伽裤的龙头，市场依然给予了公司一定的估值溢价。因此，结合海豚君上文的业绩预测，在未来 3 年 LULU 净利润增速 CAGR 9% 的情况下，考虑到公司作为瑜伽裤龙头的估值溢价，海豚君认为当前 18x 的估值短期依然有向下空间，不具有足够的安全边际。在不考虑竞争格局进一步恶化的情况下，对于看好中长期海外成长性的投资者，海豚君认为可以完全可以等到 15x 以下再考虑介入。从相对估值的角度，我们选取同处于运动服饰行业的安踏、阿迪、亚玛芬体育进行对比，从PEG 的角度考虑，可以看到 LULU 的 PEG 为 1.4，仍然高于同行可比公司海豚君推测主要由于市场仍然对 LULU 在海外市场（尤其是中国）的潜力给予了一定溢价，因此，如果未来核心品类——瑜伽裤在海外市场的渗透率达到瓶颈，而彼时 LULU 仍然没有真正打造出 “第二增长曲线”，彼时 LULU 的估值很可能会进一步下修。最后从绝对估值的角度，WACC 我们测算给到 11%，按照未来永续增速 2.5% 的情况下测算出 LULU 的股价为 278.2 美元，较当前股价基本没有空间，因此当前阶段介入意义不大。但由于 LULU 的瑜伽裤比较能打，中长期海豚君还是比较看好 LULU 在欧洲市场的拓展空间，如果乐观情况未来欧洲能 “再造一个中国市场”，海豚君测算较当前股价有 20% 左右的上升空间。小结：基于前后两篇文章对 LULU 的分析，海豚君的感受是 LULU 作为一家起家并深耕于瑜伽裤的细分赛道的运动服饰公司，不断培养核心受众群体并增强客户黏性，渗透率一路走高做到瑜伽裤第一大，全球第二大的运动服饰公司已经非常难能可贵，毕竟瑜伽裤的体量和耐克、阿迪、安踏的主业——运动鞋根本不在一个量级。但如果想要进一步做大，品类拓展又是 LULU 绕不开的选项。但海豚君认为品类拓展的难度天然高于在原有品类上进行渠道、人群的拓张。以同样是聚焦于细分赛道——紧身衣起家的安德玛为例，安德玛的核心品类是聚焦于男性高强度运动的功能性紧身衣，排汗性极强，凭借独创的面料科技（微纤材质），安德玛在前期也吸引了众多核心受众群体（篮球、橄榄球等高强度运动），巅峰时期占据了美国紧身衣 70% 以上的份额。但伴随紧身衣渗透率达到瓶颈，为了寻求增量，安德玛开始向球鞋，女装等品类扩张，但由于在这些新品类上安德玛的功能性偏弱，竞争不过阿迪、耐克这些传统强势巨头，再加上品类扩张较为激进，最终高增神话破灭。通过上述安德玛的复盘，可以看到 LULU 当前的发展阶段较为类似安德玛的拓品类时期，但 LULU 聪明的点在于 1、品类拓张不如安德玛激进 2、拓张方向较为小众（高尔夫、网球服饰等），避开了传统服饰巨头深耕多年的红海品类但总体上海豚君认为除非 LULU 真正培育出下一个类似于 “瑜伽裤” 的爆款品类，否则后期 LULU 也很难再回到之前的高速增长阶段。

Người dùng1736136158317YzI04-10 20:41

美股暴跌中寻机：这五国或率先破局，哪些股票将翻身？

因此上涨。以下是可能受益的几家公司： Nike（NKE）作为一家运动鞋和服饰制造商，Nike在越南和柬埔寨的业务占比较高。自特朗普宣布“解放日”关税以来，Nike已下跌近18%。根据其向美国证券交易委员会提交的文件，2024年，Nike约有50%的鞋类和28%的服装是在越南生产的，另有15%的服装是在柬埔寨制造。分析师Randal Konik对Nike维持“买入”评级，目标价为115美元，意味着相比周二收盘价还有近116%的上涨空间。据LSEG数据，在覆盖Nike的40位分析师中，有20人给予“强烈买入”或“买入”评级。 Boeing（BA）波音有望从与英国、日本和印度的潜在关税协议中受益，因为该公司的一部分飞机交付订单来自海外。事实上，在过去十年中，超过三分之二的订单来自美国以外的客户。尽管公司三月的飞机交付量同比上升，周二股价小幅收涨，但在过去一周内，波音股价仍下跌超过17%，今年迄今更是下跌超过21%。 Amazon（AMZN） Jefferies 指出，作为“七巨头（Magnificent Seven）”之一的亚马逊，若能与英国和日本达成协议，也将获益良多。亚马逊周二股价下跌超过2%。

Người dùng16897414529778zJ04-10 14:10

特朗普关税重创美股：特斯拉跌5.47%，耐克暴跌14.44%

内容导读特朗普关税引发的市场震荡特斯拉交付量低迷与股价下挫科技巨头普遍承压耐克供应链面临关税冲击特朗普关税引发的市场震荡2025年4月3日，特朗普政府宣布对全球进口商品加征对等关税，自4月5日起实施10%基准关税，4月9日起对约60国加征更高税率。此举引发美股周四大幅下挫，成交额前15名股票中有13只收跌。特斯拉以364.69亿美元成交额位居榜首，跌幅达5....

Người dùng17218500610826vF04-05 00:11

特朗普宣布国家紧急状态！美股期货暴跌、道指期货狂泻超千点日股暴跌4%

行业相关公司的股价大幅下跌。耐克公司(Nike Inc.)、盖璞公司(Gap Inc.)和Lululemon Athletica Inc.均下跌至少7%。这些公司依赖越南的商品和工厂。供应链严重依赖中国的苹果公司股价一度下跌6.9%。英伟达公司(Nvidia Corp.)和超微半导体公司(Advanced Micro Devices Inc.)等芯片制造商股价下跌，跨国公司卡特彼勒公司(Caterpillar Inc.)和波音公司(Boeing Co.)股价也下跌。 Bokeh Capital Partners 首席投资官Kim Forrest表示：“从短期来看，这很糟糕。从中长期来看，我希望总统身边的人不会让他把我们推入某种衰退。” 数周以来，经济学家们一直在警告称，高额关税可能会导致通胀上升，并损害美国就业，而这还未带来任何潜在好处。华尔街各大公司都在提高经济衰退的可能性，并下调美国股市年底的预期。日本股市暴跌4% 美国总统特朗普宣布对日本征收24%的关税，作为对全球贸易伙伴征收关税的一部分，日本股市应声暴跌。日元走强也拖累出口股下跌。 (截图来源：彭博社) 周四早盘，东证指数暴跌4%至2,544.41点，日经指数也暴跌4.1%至34,281.76点。悉尼 AT Global Markets首席分析师Nick Twidale表示：“总体而言，我认为这比预期要更糟糕。日本和亚洲大部分地区都受到了冲击——我认为今天亚洲股市和大多数货币都将遭受重创，尽管日元的情况有所不同，可能会因其避险地位而升值。” 特朗普还重申对汽车征收25%的关税，这可能会给今年表现落后于东证指数的汽车制造商带来压力。周四亚市早盘，日元兑美元延续涨势，升值0.8%。电器和运输业等出口企业是东证指数中跌幅最大的企业之一。由于对关税的担忧打击投资者的信心，日本基准东证指数今年下跌8%以上。以出口和科技股为主的日经225指数受到的打击更大，从去年12月的高点下跌15%以上，进入回调阶段。

Người dùng1690623131599cYn04-03 09:23

华夏华润商业REIT发布2024年报：运营稳健向好，长期价值凸显

、Victoria's Secret、NIKE RISE 1200等；餐饮业态如Need、野果、肉问屋、失重餐厅、呛头家、Blueglass、裕莲茶楼、九十葉等。各类山东、青岛首店品牌的引入，将进一步巩固青岛万象城的城市级商业标杆地位。 3、客流量与会员规模双增长根据基金年报，2024年度青岛万象城客流量创历史新高，同比增幅达10.9%，持续实现提升。同时，青岛万象城会员规模持续扩大，仅2024年内，会员人数规模就从一季度报告统计的120余万人，增长到年末的145万人。会员人数相当于青岛市常住人口的七分之一。 4、空间运营精细化运营管理团队凭借成熟经验与丰富资源，持续为消费者提供优质消费体验、创造休闲娱乐空间。一方面结合本年度节日热度和地域热点，累计开展城市首进、明星活动200余场。包括9周年店庆“明日海岛”主题场景街区、万象戏剧节2.0、“爱予万象”系列人气活动、小奇迹&SMG城市独家快闪等。另一方面为项目持续引入高能级资源，与品牌共创，推出丰富体验内容。如喜茶x草间弥生联名快闪BOBO WORLD、《舌尖上的中国》新书分享会、西西弗书店新书签售分享会、比音勒芬新品品鉴会、TOM FORD全新「极细管」口红上市华北首站等各类异彩纷呈的优质活动。 5、冰场经营高质发展 2024年度，青岛万象城冰场积极承办并落地中国花滑协会及当地政府的6次赛事及冰雪实践活动，尤其是2024年中国花样滑冰俱乐部联赛第三站及2024年“体彩杯”青岛市花样滑冰锦标赛暨青少年U系列联赛的举办，同时邀请国家级花滑教练及俄罗斯冠军级教练开展大师班和访谈会。以赛事塑品牌，提升影响力；以活动促经营，实现业绩增收。三、资产升级改造：提前布局谋变，打造未来增长引擎华夏华润商业REIT上市前，即已启动青岛万象城一期L4-L5及二期L4-L5的部分区域改造工作。相关改造已告完成，全面兑现基金招募说明书中所承诺的改造计划，为项目新增可租赁面积7,027平方米，涵盖服装、餐饮、娱乐等业态共37个品牌，引入众多山东首家及高级别形象店，并新添“天空之城·酒肆”、“天空滑板公园”等特色区域，进一步强化商业氛围。为应对下一步消费趋势变化，实现客流与销售额的进一步提升，基金拟对青岛万象城一期南区等局部区域进行相关改造。改造覆盖面积约1.25万平方米，计划自2024年四季度启动，2025年内实现开业。改造完成后，青岛万象城将实现空间升级焕新，丰富经营业态，提升客户体验，带动客流增长，从而推动收益的长期增长，实现资产价值提升。华夏华润商业REIT凭借青岛万象城的成熟运营与前瞻性升级，在消费REITs赛道中持续领跑。华润置地、华润万象生活与华夏基金的强强联合，不仅为资产注入活力，更以稳健的财务表现与创新的运营策略，积极为中国公募REITs市场树立标杆，赋能消费基础设施高质量发展。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

Người dùng1693336224175qOM04-01 13:51

“重返主场”的耐克，正悄然迎来下一次跃起

需求，在3月的东京马拉松中，张德顺穿着Nike Alphafly 3刷新中国女子马拉松纪录，直接带动新品热度暴涨。社交平台上的自发分享和热议，证明了这些产品不仅是“专业运动装备”，也是跑者们的精神标识。篮球方面，“曼巴之年”系列则延续了科比精神，情感与产品深度绑定；在超级碗期间，耐克更以一支60秒广告短片《不争辩，只争胜》，将镜头聚焦在WNBA明星凯特琳·克拉克和萨布丽娜·约内斯库身上——一次有力的女性赋能表达，也是一场精准的营销突围。女性市场，正是耐克正在深入挖掘的新“增长点”。去年冬季推出的Air Max Muse，今年年初与金·卡戴珊推出联名品牌NikeSkims，一系列动作表明，耐克不仅是“为女性设计”，更努力成为“与女性对话”的品牌。修复渠道关系，重构本地节奏在中国，耐克的关键词是“修复”“适配”“深耕”。财报显示，大中华区本季度营收达到17.33亿美元，环比增长1.3%。虽然增幅不大，但耐克的本地化战略已经逐步显效。库存管理方面，库存总量同比下降2%，尤其是在中国，耐克通过区域性折扣和精准补货，大幅提高了库存周转效率。与此同时，贺雁峰大幅调整前任CEO时期以直营为主的DTC战略，转而强调“创造市场需求”的重要性。他亲赴中国，与核心经销商滔搏和宝胜高层会面，释放出恢复合作、共同做大的明确信号。这一动作，被业内解读为“渠道关系重建的关键一环”。Jefferies分析师指出，耐克正在迅速修复与中国市场的链接，而这恰恰是推动新品快速渗透、释放增长潜能的基础。人事层面，董炜升任耐克大中华区董事长兼CEO，并兼任ACG品牌全球负责人。作为耐克户外线的掌门人，董炜开始积极在中国推广ACG文化，例如成为2025崇礼168超级越野赛首席独家冠名赞助商、在上海启动女子夜跑赛事、邀请萨布丽娜访华与本土社群互动等举措，正在把ACG打造成“户外圈的新icon”。投资人看到“光”了吗？转型往往伴随着阵痛。在财报电话会上，贺雁峰坦言：“这些调整短期可能带来痛苦，但我们相信方向正确。”这样的表达，对于资本市场来说，既是一种真诚，也是一种信号。耐克在被国际金融研究平台Visible Alpha追踪的18位分析师中，有一半给予“买入”评级，平均目标价为82美元/股。尽管花旗和Stifel分析师仍维持“持有”评级，但他们一致承认，耐克的战略正在按部就班地推进。值得注意的是，亿万富翁对冲基金经理比尔·阿克曼旗下公司已连续三个季度增持耐克，目前已将其列为第五大重仓股。更有资深期权交易员表示，从ISE、CBOE和PHLX的10日看涨/看跌比率来看，看涨情绪占据压倒性优势，达到了过去一年94%的高位。下一站，是世界杯与奥运会耐克的故事，从不只是当季盈亏。真正让投资人长期看好的，是它一次次从低谷中反弹的能力——一次次“跌倒、反思、重塑、再飞跃”。2026年世界杯和2028年洛杉矶奥运会，是它下一次大规模品牌爆发的节点。而现在的调整期，正是为了那场全球聚光灯下的高光时刻蓄力。正如一位业内资深观察人士所说：“每一次压缩得越深，反弹就越猛。耐克的对手从来不是别人，而是自己。” 这一次，耐克再次回到跑道上，风向，似乎正在悄然转变。

Người dùng1740429399381Qb203-26 01:35